Estratégias de opções e hedging

Hedging com opções Há duas razões principais porque um investor usaria opções: especular e hedge. Especulação Você pode pensar em especulação como apostar no movimento de uma segurança. A vantagem das opções é que você arent limitado a fazer um lucro somente quando o mercado sobe. Por causa da versatilidade das opções, você também pode ganhar dinheiro quando o mercado cai ou até mesmo de lado. Especulação é o território em que o grande dinheiro é feito - e perdido. O uso de opções desta forma é a razão opções têm a reputação de ser arriscado. Isto é porque quando você compra uma opção, você tem que estar correto em determinar não só a direção do movimento de ações, mas também a magnitude eo momento deste movimento. Para ter sucesso, você deve prever corretamente se uma ação vai subir ou descer, e quanto o preço vai mudar, bem como o prazo que vai demorar para que tudo isso aconteça. E não se esqueça de comissões As combinações desses fatores significa que as probabilidades são empilhadas contra você. Então, por que as pessoas especulam com opções se as probabilidades são tão distorcidas Além da versatilidade, é tudo sobre o uso de alavancagem. Quando você está controlando 100 partes com um contrato, não toma muito de um movimento do preço para gerar lucros substanciais. Hedging A outra função das opções é hedging. Pense nisso como uma apólice de seguro apenas como você segurar sua casa ou carro, as opções podem ser usadas para segurar seus investimentos contra uma desaceleração. Críticos de opções dizem que se você está tão inseguro de sua escolha de ações que você precisa de um hedge, você shouldnt fazer o investimento. Por outro lado, não há dúvida de que as estratégias de hedge podem ser úteis, especialmente para grandes instituições. Mesmo o investidor individual pode se beneficiar. Imagine que você queria aproveitar os estoques tecnológicos e sua vantagem, mas também queria limitar as perdas. Usando opções, você seria capaz de restringir a sua desvantagem, enquanto desfruta o máximo de uma maneira rentável. Hedging é muitas vezes considerado uma estratégia de investimento avançado, mas os princípios de hedging são bastante simples. Leia sobre para uma compreensão básica de como esta estratégia funciona e como ele é usado. (Para obter uma cobertura mais avançada sobre esse assunto, leia Como as empresas usam derivativos para proteger o risco.) Coberturas diárias A maioria das pessoas, independentemente de saberem ou não, estão envolvidas em hedging. Por exemplo, quando você faz um seguro para minimizar o risco de uma lesão apagar sua renda ou comprar seguro de vida para sustentar sua família no caso de sua morte, esta é uma cobertura. Você paga o dinheiro em somas mensais para a cobertura fornecida por uma companhia de seguros. Embora a definição de hedge de livros didáticos seja um investimento retirado para limitar o risco de outro investimento, o seguro é um exemplo de hedge do mundo real. Hedging pelo Livro Hedging, no sentido Wall Street da palavra, é melhor ilustrado pelo exemplo. Imagine que você quer investir na indústria de brotamento de fabricação de cabo elástico. Você sabe de uma empresa chamada Plummet que está revolucionando os materiais e projetos para fazer cordas que são duas vezes tão bom quanto seu concorrente mais próximo, Drop, então você acha que o valor da participação Plummets vai subir no próximo mês. Infelizmente, a indústria de fabricação de elásticos para bungee é sempre suscetível a mudanças súbitas em regulamentos e padrões de segurança, o que significa que é bastante volátil. Isso é chamado de risco da indústria. Apesar disso, você acredita nesta empresa - você só quer encontrar uma maneira de reduzir o risco da indústria. Neste caso, você está indo para hedge indo por muito tempo em Plummet enquanto shorting seu concorrente, Drop. O valor das ações envolvidas será de 1.000 para cada empresa. Se a indústria como um todo sobe, você faz um lucro em Plummet, mas perde na gota esperançosamente para um ganho total modesto. Se a indústria tem um sucesso, por exemplo, se alguém morre bungee jumping, você perde dinheiro em Plummet, mas ganhar dinheiro em Drop. Basicamente, o seu lucro global (o lucro de ir muito tempo em Plummet) é minimizado em favor de menos risco da indústria. Isso às vezes é chamado de comércio de pares e ajuda os investidores a ganhar um ponto de apoio em indústrias voláteis ou encontrar empresas em setores que têm algum tipo de risco sistemático. (Para saber mais, leia o tutorial Short Selling e quando para curto A Stock). Expansão Hedging cresceu para abranger todas as áreas de finanças e negócios. Por exemplo, uma corporação pode optar por construir uma fábrica em outro país que ela exporta seu produto, a fim de se proteger contra o risco de moeda. Um investidor pode hedge sua posição longa com opções de venda ou um vendedor curto pode hedge uma posição embora opções de compra. Os contratos de futuros e outros derivados podem ser cobertos com instrumentos sintéticos. Basicamente, todo investimento tem alguma forma de hedge. Além de proteger um investidor de vários tipos de risco, acredita-se que hedging faz o mercado funcionar de forma mais eficiente. Um exemplo claro disso é quando um investidor compra opções de venda em um estoque para minimizar o risco de queda. Suponha que um investidor tem 100 ações em uma empresa e que o estoque da empresa tem feito uma mudança forte de 25 para 50 ao longo do último ano. O investidor ainda gosta do estoque e suas perspectivas olhando para a frente, mas está preocupado com a correção que poderia acompanhar uma mudança tão forte. Em vez de vender as ações, o investidor pode comprar uma única opção de venda, o que lhe dá o direito de vender 100 ações da empresa ao preço de exercício antes da data de vencimento. Se o investidor comprar a opção de venda com um preço de exercício de 50 e um dia de expiração de três meses no futuro, ele ou ela será capaz de garantir um preço de venda de 50, não importa o que aconteça com o estoque nos próximos três meses. O investidor paga simplesmente o prêmio da opção, que fornece essencialmente algum seguro do risco da desvantagem. (Para saber mais, leia os preços de Mergulho Buy A Put) Hedging, se em sua carteira, o seu negócio ou em qualquer outro lugar, é sobre a diminuição ou transferência de risco. É uma estratégia válida que pode ajudar a proteger a sua carteira, casa e negócio da incerteza. Como acontece com qualquer tradeoff riskreward, hedging resulta em retornos mais baixos do que se você apostar a fazenda em um investimento volátil, mas diminui o risco de perder sua camisa. Estratégias de Hedging Práticas e Acessíveis Hedging é a prática de comprar e segurar títulos especificamente para reduzir o risco de carteira. Esses títulos têm a intenção de se mover em uma direção diferente do restante da carteira - por exemplo, apreciando quando outros investimentos diminuem. Uma opção de venda em um estoque ou índice é o instrumento de hedge clássico. Quando corretamente feito, a cobertura reduz significativamente a incerteza ea quantidade de capital em risco em um investimento, sem reduzir significativamente a taxa potencial de retorno. Como é feito Hedging pode soar como uma abordagem cautelosa ao investimento, destinado a fornecer retornos do sub-mercado, mas é muitas vezes os investidores mais agressivos que hedge. Ao reduzir o risco em uma parte de uma carteira, um investidor pode muitas vezes assumir mais riscos em outros lugares, aumentando seus retornos absolutos, colocando menos capital em risco em cada investimento individual. A cobertura também é usada para ajudar a garantir que os investidores possam cumprir as obrigações de reembolso futuro. Por exemplo, se um investimento é feito com dinheiro emprestado, uma cobertura deve ser no lugar para se certificar de que a dívida pode ser reembolsado. Ou, se um fundo de pensão tem responsabilidades futuras, então só é responsável por proteger a carteira contra perda catastrófica. Risco de Downside O preço dos instrumentos de hedge está relacionado com o potencial risco de queda no título subjacente. Em regra, o risco mais negativo que o comprador da cobertura procura transferir para o vendedor. O mais caro será o hedge. Risco de queda, e conseqüentemente preço de opção, é principalmente uma função de tempo e volatilidade. O raciocínio é que se um título é capaz de movimentos de preços significativos em uma base diária, então uma opção sobre esse título que expira semanas, meses ou anos no futuro será altamente arriscado e, portanto, dispendioso. Por outro lado, se a segurança é relativamente estável em uma base diária, há menos risco de queda, ea opção será menos caro. É por isso que os títulos correlacionados às vezes são usados ​​para hedging. Se um estoque individual de pequena capitalização é muito volátil para se proteger de forma acessível, um investidor pode se proteger com o Russell 2000. um índice de pequena capitalização, em vez disso. O preço de exercício de uma opção de venda representa a quantidade de risco que o vendedor assume. Opções com preços de greve mais altos são mais caras, mas também oferecem mais proteção de preço. Naturalmente, em algum ponto, a compra de proteção adicional não é mais rentável. Exemplo - Cobertura contra Risco de Downside O SPY, o Spread 500 Index ETF. Está negociando em 147,81 Retorno esperado até dezembro de 2008 é de 19 pontos Opções de venda disponíveis, todos expirando em dezembro de 2008 No exemplo, comprar puts a preços de greve mais altos resulta em menos capital em risco no investimento, mas empurra o retorno total do investimento para baixo. Teoria e Prática de Preços Na teoria, uma hedge com preços perfeitos, como uma opção de venda, seria uma transação de soma zero. O preço de compra da opção de venda seria exatamente igual ao risco de queda esperado do título subjacente. No entanto, se esse fosse o caso, haveria pouca razão para não cobrir qualquer investimento. Claro, o mercado está longe de ser tão eficiente, preciso ou generoso. A realidade é que na maioria das vezes e para a maioria dos títulos, as opções de venda são depreciação de títulos com pagamentos médios negativos. Existem três fatores em ação aqui: Volatilidade Premium - Em geral, a volatilidade implícita é geralmente maior do que a volatilidade realizada para a maioria dos títulos, na maioria das vezes. Por que isso acontece ainda está aberto a debate acadêmico considerável, mas o resultado é que os investidores regularmente overpay para protecção contra a queda. Index Drift - Os índices de ações e os preços de ações associados tendem a se mover para cima ao longo do tempo. Este aumento gradual no valor da garantia subjacente resulta num declínio no valor da oferta relacionada. Time Decay - Como todas as posições de opções longas, todos os dias que uma opção se aproxima da expiração, ele perde parte de seu valor. A taxa de decaimento aumenta à medida que o tempo restante na opção diminui. Como o pagamento esperado de uma opção de venda é menor do que o custo, o desafio para os investidores é comprar apenas tanta proteção quanto eles precisam. Isso geralmente significa compra coloca a preços de greve mais baixos e assumindo o risco de risco inicial de segurança. Spread Hedging Index os investidores estão muitas vezes mais preocupados com cobertura contra declínios de preço moderado do que declínios severos, como esses tipos de quedas de preços são tanto muito imprevisível e relativamente comum. Para esses investidores, um urso colocar spread pode ser uma solução econômica. Em um urso colocar spread, o investidor compra um put com um preço de greve mais elevado e, em seguida, vende um com um preço mais baixo com a mesma data de validade. Observe que isso só fornece proteção limitada, pois o pagamento máximo é a diferença entre os dois preços de exercício. No entanto, esta é muitas vezes a proteção suficiente para lidar com uma ligeira a moderada desaceleração. Exemplo - Bear Put Spread Estratégia IWM. O Russell 2000 ETF, comércios para 80.63 Compra IWM põr (s) 76 que expira em 160 dias para 3.20contract Venda IWM põr (s) 68 que expira em 160 dias para 1.41contract Débito em comércio: 1.79contratação Neste exemplo, um investor compra oito Pontos de proteção contra downside (76-68) por 160 dias para 1.79contract. A proteção começa quando a ETF declina para 76, uma queda de 6 do valor de mercado atual. E continua por mais oito pontos. Observe que as opções em IWM são centavo razoavelmente e altamente líquido. Opções sobre outros títulos que não são líquidos podem ter spreads muito altos bid-ask. Tornando as operações de spread menos rentáveis. Extensão de tempo e Put Rolling Outra maneira de obter o máximo valor de um hedge é comprar a mais longa opção de venda disponível. Uma opção de venda de seis meses geralmente não é o dobro do preço de uma opção de três meses - a diferença de preço é apenas cerca de 50. Ao comprar qualquer opção, o custo marginal de cada mês adicional é menor do que o último. Exemplo - Comprar uma Opção de Venda de Longo Prazo Opções de venda disponíveis na IWM, negociadas em 78,20. IWM é o Russell 2000 Tracker ETF No exemplo acima, a opção mais cara para um investidor de longo prazo também fornece-lhe a proteção menos cara por dia. Isso também significa que as opções de venda podem ser estendidas muito custo efetivamente. Se um investidor tem uma opção de venda de seis meses em um título com um determinado preço de exercício, ele pode ser vendido e substituído por uma opção de 12 meses na mesma greve. Isso pode ser feito uma e outra vez. A prática é chamada de rolar uma opção de venda para a frente. Ao lançar uma opção de venda para a frente e manter o preço de exercício perto, mas ainda um pouco abaixo, o preço de mercado. Um investidor pode manter um hedge por muitos anos. Isso é muito útil em conjunto com investimentos alavancados de risco, como futuros de índices ou posições de ações sintéticas. Calendar Spreads O custo decrescente de adicionar meses extras a uma opção de venda também cria uma oportunidade de usar spreads de calendário para colocar um hedge barato no local em uma data futura. Os spreads de calendário são criados comprando uma opção de venda de longo prazo e vendendo uma opção de venda de curto prazo ao mesmo preço de exercício. Exemplo - Usando o Calendar Spread Compre 100 ações do INTC na margem 24.50 Venda um contrato de opção de venda (100 ações) 25 expirando em 180 dias para 1,90 Compre um contrato de opção de venda (100 ações) 25 expirando em 540 dias para 3,20 Neste exemplo, Investidor está esperando que o preço das ações da Intel vai apreciar, e que a opção de venda curta expirará sem valor em 180 dias, deixando a opção de venda longa no lugar como uma cobertura para os próximos 360 dias. O perigo é que o risco de queda dos investidores é inalterado para o momento, e se o preço das ações cai significativamente nos próximos meses, o investidor pode enfrentar algumas decisões difíceis. Se ele ou ela exercer o longo colocar e perder o seu valor de tempo restante. Ou deve o investidor comprar de volta o curto colocar e risco amarrar ainda mais dinheiro em uma posição perdedora Em circunstâncias favoráveis, um calendário colocar propagação pode resultar em um hedge barato de longo prazo que pode ser lançado para frente indefinidamente. No entanto, os investidores precisam pensar cuidadosamente os cenários para garantir que eles não inadvertidamente introduzir novos riscos em seus portfólios de investimento. O Fundo Hedging pode ser visto como a transferência de risco inaceitável de um gestor de carteira para uma seguradora. Isso torna o processo uma abordagem em duas etapas. Primeiro, determine qual o nível de risco é aceitável. Em seguida, identifique as transações que podem custar efetivamente transferir esse risco. Como regra geral, as opções de venda de prazo mais longo com um preço de exercício mais baixo fornecem o melhor valor de cobertura. Eles são inicialmente caros, mas seu custo por dia de mercado pode ser muito baixo, o que os torna úteis para investimentos de longo prazo. Estas opções de venda de longo prazo podem ser lançadas para expiros posteriores e preços de greve mais altos, garantindo que uma cobertura apropriada esteja sempre no lugar. Alguns investimentos são muito mais fáceis de proteger do que outros. Normalmente, investimentos como índices amplos são muito mais baratos para hedge do que ações individuais. A menor volatilidade torna as opções de venda menos dispendiosas e uma elevada liquidez torna possíveis as operações de spread. Mas enquanto a cobertura pode ajudar a eliminar o risco de um súbito declínio dos preços, não faz nada para evitar o baixo desempenho a longo prazo. Deve ser considerado um complemento. Em vez de um substituto, a outras técnicas de gestão de carteira, como a diversificação. Reequilíbrio e análise e seleção de segurança disciplinada. Beta é uma medida da volatilidade, ou risco sistemático, de um título ou de uma carteira em comparação com o mercado como um todo. Um tipo de imposto incidente sobre ganhos de capital incorridos por pessoas físicas e jurídicas. Os ganhos de capital são os lucros que um investidor. Uma ordem para comprar um título igual ou inferior a um preço especificado. Uma ordem de limite de compra permite que traders e investidores especifiquem. Uma regra do Internal Revenue Service (IRS) que permite retiradas sem penalidade de uma conta IRA. A regra exige que. A primeira venda de ações por uma empresa privada para o público. IPOs são muitas vezes emitidos por empresas menores, mais jovens à procura da. DebtEquity Ratio é o rácio da dívida utilizada para medir a alavancagem financeira de uma empresa ou um rácio de endividamento utilizado para medir um indivíduo. Gregos e Estratégias de Hedging Os objectivos da investigação actual são, em primeiro lugar, apresentar alguns dos métodos mais eficientes para hedge posições opção e , Em segundo lugar, para mostrar o quão importante opção gregos estão na negociação de volatilidade. Vale ressaltar que o presente estudo foi completamente desenvolvido por Liying Zhao (Analista Quantitativo na HyperVolatility) e todas as simulações foram realizadas através da HyperVolatility Option ToolBox. Se você estiver interessado em aprender sobre os fundamentos da opção vários gregos por favor leia os seguintes estudos Opções Gregos: Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho e Opções Gregos: Vanna, Charm, Vomma, DvegaDtime. Nesta pesquisa, vamos supor que a volatilidade implícita não é estocástica, o que significa que a volatilidade não é uma função do tempo nem uma função do preço subjacente. Como uma questão prática, isso não é verdade, uma vez que a volatilidade constantemente mudar ao longo do tempo e dificilmente pode ser explicitamente previsto. No entanto, fazendo pesquisas sob a estrutura de volatilidade estática, ou seja, o quadro Generalized BlackScholesMerton (GBSM), podemos facilmente compreender as teorias básicas e, em seguida, estendê-los naturalmente para modelos de volatilidade estocástica. Lembre-se que a fórmula Generalized BlackScholesMerton para o preço de opções europeias é: E N () é a função de distribuição cumulativa da distribuição normal padrão univariada. C Preço de Compra, Preço de Substituição, Preço Subjacente X, Preço de Exercício X, Tempo de T para o Vencimento, Taxa de Juros sem Risco, Taxa de Carga B, Volatilidade Implícita. Consequentemente, a opção GBSM de primeira ordem pode ser definida como sensibilidade do preço da opção para uma mudança de unidade nas variáveis ​​de entrada. Conseqüentemente, os gregos de segunda ou terceira ordem são a sensibilidade de gregos de primeira ou segunda ordem aos movimentos de unidade em várias entradas. Eles também podem ser tratados como várias dimensões de exposição ao risco em uma posição de opção. 1. Exposições de Risco Diferentemente de outros artigos sobre negociação de volatilidade, vamos inicialmente olhar para a exposição Vega de uma opção de posição. 1.1 Exposição Vega Algumas das variáveis ​​na fórmula de precificação de opções, incluindo o preço subjacente S, a taxa de juros livre de risco r eo custo da taxa de carry b. Podem ser coletados diretamente de fontes de mercado. O preço de exercício X eo tempo de vencimento T são acordados com as contrapartes. No entanto, a volatilidade implícita, que é a expectativa do mercado em relação à magnitude das futuras flutuações de preços subjacentes, não pode ser explicitamente derivada de qualquer fonte de mercado. Assim, surgem várias oportunidades de negociação. Da mesma forma, se um comerciante acredita que a volatilidade futura vai subir, ela deve comprá-lo enquanto, se ela tem um viés para baixo na volatilidade futura, ela deve vendê-lo. Como um comerciante pode comprar ou vender volatilidade Já sabemos que a Vega mede as opções de sensibilidade a pequenos movimentos na volatilidade implícita e é idêntica e positiva para as opções de compra e venda, portanto, um aumento na volatilidade levará a um aumento na opção Valor e vice-versa. Como resultado, as opções sobre o mesmo activo subjacente com o mesmo preço de exercício e a mesma data de expiração podem ser fixadas de forma diferente por cada operador, uma vez que todos podem introduzir a sua própria volatilidade implícita na fórmula de fixação de preços da BSM. Portanto, a volatilidade de negociação poderia ser, por simplicidade, alcançada simplesmente comprando underpriced ou vendendo opções overpriced. Para descobrir se sua volatilidade implícita é maior ou menor do que a do mercado, você pode consultar esta pesquisa que publicamos anteriormente. Vamos supor que um trader de opções está mantendo uma posição de opção curta nua, onde vendeu 1.000 opções de compra de outofthemoney (OTM) com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, que atualmente é avaliado em 434,3. Suponhamos que a volatilidade implícita no mercado tenha diminuído para 20, sendo as outras coisas iguais, a posição da opção agora é avaliada em 70,6. Claramente, há um lucro marktomarket de 363,7 (434,3-70,6) para este comerciante. Este é um exemplo típico de exposição Vega. A Figura 1 mostra a exposição de Vega acima da posição de opção. Pode ser facilmente observado que a exposição Vega pode aumentar ou erodir o valor da posição de uma forma não-linear: (Figura 1. Fonte: HyperVolatility Option Tool Box) Um comerciante pode conseguir uma determinada exposição Vega comprando ou vendendo opções e pode fazer um lucro De uma melhor previsão de volatilidade. No entanto, o valor de uma opção não é afectado apenas pela volatilidade implícita porque, quando exposto ao risco Vega, o comerciante estará simultaneamente exposto a outros tipos de riscos. 1.2 Theta Exposição Theta é a mudança no preço da opção em relação à passagem do tempo. É também chamado de decadência de tempo porque Theta é considerado sempre negativo para posições de opção longas. Dado que todas as outras variáveis ​​são constantes, o valor da opção diminui ao longo do tempo, de modo que Theta pode ser geralmente referido como o preço que se tem que pagar ao comprar opções ou a recompensa que se recebe das opções de venda. No entanto, isso nem sempre é verdade. Vale a pena notar que alguns pesquisadores relataram que Theta pode ser positivo para opções de venda de ITM profundas em ações de dividendos não-remunerados. No entanto, de acordo com nossa pesquisa, que é exibido na Figura 2. Onde X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, a condição para Theta positivo não é tão rigorosa: (Figura 2. Fonte: HyperVolatility Option Tool Box) Para opções deep inthemoney (ITM) (sem outras restrições) Theta pode ser ligeiramente maior do que 0. Neste caso, Theta não pode ser chamado tempo decadência mais porque a passagem do tempo, em vez disso, adiciona valor às opções compradas. Isso poderia ser pensado como a compensação para os compradores de opção que decidem desistir da oportunidade de investir os prémios em ativos riskfree. Em relação ao exemplo acima, se um trader de opções vendeu 1.000 opções de compra de OTM com preço de S 90, X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, a exposição de Theta de sua posição de opção será moldada como na Figura 3: (Figura 3. Fonte: HyperVolatility Option Tool Box) No mundo real, nenhum pode parar o tempo de decorrer assim Theta risco é previsível e dificilmente pode ser neutralizado. Devemos levar em consideração a exposição de Theta, mas não precisamos protegê-la. 1.3 Taxa de JuroCusto de Carry Exposure (RhoCost de Carry Rho) O custo de carry rate b é igual a 0 para opções sobre futuros de commodities e é igual a rq para opções de outros ativos subjacentes (para opções de moeda, r é a taxa de juros livre de risco do mercado interno Enquanto q é a taxa de juros da moeda estrangeira para opções de ações, r é a taxa de juros livre de risco e q é a taxa de dividendos proporcional). A existência de r. Q e b tem uma influência sobre o valor da opção. No entanto, essas variáveis ​​são relativamente determinadas em um dado período de tempo e sua mudança de valor tem efeitos bastante insignificantes sobre o preço da opção. Consequentemente, não vamos aprofundar esses parâmetros. 1.4 Delta Exposure Delta é a sensibilidade do preço da opção em relação às variações no preço subjacente. Se lembrarmos o cenário acima mencionado (onde um trader vendeu 1.000 OTM opções de compra com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, valorizado em 434,3) se o preço subjacente se move para baixo, a posição pode Ainda ser capaz de fazer lucros porque as opções não terão valor intrínseco eo vendedor pode manter os prémios. No entanto, se o ativo subjacente é negociado em, digamos, 105, todas as outras coisas sendo iguais, o valor da opção torna-se 6.563,7, o que leva a uma notável perda marktomket de 6,129.4 (6,563.7-434,3) para o escritor opção. Este é um exemplo típico de risco Delta que se tem de enfrentar quando a volatilidade de negociação. A Figura 4 mostra a exposição de Delta da posição de opção acima mencionada, onde podemos ver que a mudança no preço do ativo subjacente tem influências significativas sobre o valor de uma posição de opção: (Figura 4. Fonte: Caixa de Ferramentas da Opção HyperVolatility) Comparado com Theta , Rho eo custo das exposições de carry, risco Delta é definitivamente muito mais dominante na negociação de volatilidade e deve ser coberto, a fim de isolar a exposição à volatilidade. Conseqüentemente, o restante deste artigo se concentrará na introdução de várias abordagens para cobrir o risco com relação aos movimentos do preço subjacente. 2. Métodos de cobertura No início desta seção, devemos definir claramente dois termos confusos: custos de cobertura e custos de transação. Geralmente, os custos de cobertura podem consistir em custos de transação e as perdas causadas pela compra alta e vender baixas transações. Os custos de transação podem ser divididos em comissões (pagas aos corretores, etc.) ea propagação do bidask. Estes dois termos são geralmente confundidos porque ambos têm relações positivas com frequência de cobertura. Misturar estes dois termos pode ser aceitável, mas devemos mantê-los em mente. 2.1 Posições cobertas Uma posição coberta é um método de cobertura estática. Para ilustrar isso, vamos supor que um operador de opções vendeu 1.000 opções de compra OTM com preço de S 90, X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30 e ganhou prêmio 434,3. Em comparação com a posição nua, desta vez, essas opções são vendidas simultaneamente com alguns ativos subjacentes adquiridos, digamos, 1.000 ações em 90. Neste caso, se o preço da ação aumentar para um valor acima do preço de exercício (por exemplo, 105) Contraparte terá a motivação para exercer essas opções em 100. Uma vez que o escritor opção tem quantidade suficiente de ações na mão para atender a demanda de exercício, ignorando qualquer comissão, ela ainda pode obter um lucro líquido de 1.000 (100-90) 434,3 10,434.3. Pelo contrário, se o preço da ação permanecer abaixo do preço de exercício (por exemplo, 85) na data de vencimento, o prêmio de vendedores é seguro, mas tem que sofrer uma perda na posição de estoque que no total faz o comerciante um lucro negativo de 1.000 (85-90 ) 434,4-4565,7. A posição coberta pode oferecer alguns graus de proteção, mas também induz riscos extras, entretanto. Assim, não é um método de hedging desejável. 2.2 Estratégia Stop-Loss Para evitar os riscos incorridos pelas tendências de queda dos preços das ações na instância anterior, o vendedor da opção poderia adiar a compra de ações e monitorar os movimentos do mercado de ações. Se o preço da ação é maior do que o preço de exercício, 1.000 ações serão compradas o mais rapidamente possível eo comerciante manterá essa posição até que o preço das ações cairá abaixo da greve. Esta estratégia parece ser uma combinação de uma posição coberta e uma posição nua, onde o comerciante está nu quando a posição é segura e ele é coberto quando a posição é arriscado. A estratégia de stop-loss fornece alguns graus de garantia para o comerciante para fazer lucros da opção de posição, independentemente dos movimentos do preço das ações. No entanto, na realidade, uma vez que esta estratégia envolve comprar alta e vender tipos baixos de transações, pode induzir custos de cobertura considerável se o preço das ações flutua em torno da greve. Um método mais inteligente para cobrir os riscos dos movimentos do preço subjacente é vincular diretamente o valor do ativo subjacente comprado (vendido) ao valor Delta da posição da opção para formar uma carteira Delta neutra. Esta abordagem é referida como hedge Delta. Como configurar uma posição Deltaneutral Novamente, se um comerciante vendeu 1.000 opções de compra com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30 o Delta de sua posição será -119 (-1,0000.119 ), O que significa que se o subjacente aumenta em 1, o valor desta posição diminuirá em 119. Para compensar essa perda, o trader pode comprar 119 unidades de ações subjacentes, por exemplo. Esta posição de estoque dará ao comerciante 119 lucro se o subjacente aumenta em 1. Por outro lado, se o preço das ações diminui em 1, a perda na posição acionária será então coberta pelo ganho na posição de opção. Esta posição combinada parece fazer com que o comerciante imunizado para os movimentos do preço subjacente. No entanto, no caso dos comércios subjacentes em 91, podemos estimar que a nova posição Delta será -146. Obviamente, 119 unidades de ações não podem mais oferecer proteção total para a posição da opção. Como resultado, o comerciante deve reequilibrar sua posição comprando 27 ações mais para torná-lo Deltaneutral novamente. Fazendo isto continuamente, o comerciante pode ter sua posição da opção protegida bem e apreciará o lucro que deriva de uma previsão melhorada da volatilidade. No entanto, deve-se notar que Deltahedging também envolve comprar alta e vender baixas operações que poderiam causar uma perda para cada transação relacionada com a posição de ações. Se o preço do subjacente for consideravelmente volátil, o Delta da posição de opção mudaria com frequência, o que significa que o operador de opções tem de ajustar a sua posição de acções em conformidade com uma frequência muito elevada. Como resultado, os custos de cobertura acumulados podem atingir um nível inabordável dentro de um curto período de tempo. A ocorrência acima mencionada mostra que o aumento da freqüência de hedge é eficaz para eliminar a exposição Delta, mas contraproducente, enquanto os custos de cobertura estão em causa. Para chegar a um compromisso entre a freqüência de hedge e os custos de hedge, as seguintes estratégias podem ser consideradas. 2.4 DeltaGamma Hedging Na última seção, descobrimos que a cobertura de Delta precisa ser reequilibrada juntamente com os movimentos do subjacente. De fato, se nós pudermos fazer nosso delta imune às mudanças no preço subjacente, nós não necessitariam rehedge. As técnicas de hedge gamma podem nos ajudar a atingir esse objetivo (lembre-se que Gamma é a velocidade com que o Delta muda em relação aos movimentos no preço subjacente). O exemplo anteriormente relatado, em que um trader vendeu 1.000 opções de compra com preço de S90, X100, T30days, r0.5, b0, 30 tinha uma posição Delta igual a -119 e uma gama de -26. A fim de tornar esta posição Gammaneutral, o comerciante precisa comprar algumas opções que podem oferecer um Gama de 26. Isso pode ser feito facilmente comprando 1.000 opções de compra ou venda com os mesmos parâmetros que as opções vendidas. No entanto, a compra de 1.000 opções de compra iria corroer todos os prémios que o comerciante ganhou, enquanto a compra de 1.000 opções de venda custaria mais ao comerciante, uma vez que as opções de venda seria muito mais caro neste caso. Um prémio líquido positivo pode ser alcançado por encontrar algumas opções mais baratas. Vamos supor que o trader decidiu escolher, como ferramenta de cobertura, a opção de compra com preço de S 90, X 110, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, com 0,011 Delta e 0,00374 Gamma. Para compensar seu Gamma vendido, o comerciante precisa comprar 260.00374 6.952 unidades desta opção que lhe custou 197.3 que conduz a um delta extra de 6.9520.01176. Neste ponto, o trader tem uma posição Gammaneutral com um prémio líquido de 237 (434,3-197,3) e um novo Delta de -43 (-11976). Portanto, a compra de 43 unidades de subjacente irá fornecer o comerciante com neutralidade Delta. Agora, vamos supor que as operações subjacentes em 91, o Delta desta posição se tornaria -32, mas desde que o comerciante já tinha comprado 43 unidades de ações, ela só precisa vender 12 unidades para fazer esta posição Deltaneutral. Esta é definitivamente uma prática melhor do que comprar 27 unidades de ações, como explicado na seção 2.3, onde o comerciante tinha apenas Delta neutralizado, mas ainda estava executando uma posição Gamma não nula. No entanto, DeltaGamma Hedging não é tão bom como esperávamos. Para explicar isso, vejamos a Figura 5, que mostra a curva Gamma para uma opção com S 90, X 110, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30: (Figura 5. Fonte: HyperVolatility Option Tool Box ) Podemos ver que Gamma também está mudando, juntamente com o subjacente. Como o subjacente se aproxima de 91, Gamma aumenta para 0,01531 (era 0,00374 quando o subjacente estava em 90), o que significa que, neste momento, o comerciante precisaria de 107 (6,9540.01531) Gamma e não 26 para compensar seu risco Gamma . Assim, ela teria que comprar mais opções. Em outras palavras, Gammahedging precisa ser reequilibrado tanto quanto cobertura delta. A cobertura de DeltaGamma não pode oferecer a proteção cheia à posição da opção, mas pode ser considerada como uma correção do erro de Deltahedging porque pode reduzir o tamanho de cada rehedge e assim minimizar custos. From section 2.3 and 2.4, we can conclude that if Gamma is very small, we can solely use Delta hedging, or else we could adopt DeltaGamma hedging. However, we should bear in mind that DeltaGamma hedging is good only when Speed is small. Speed is the curvature of Gamma in terms of underlying price, which is shown in Figure 8211 6: (Figure 6. Source: HyperVolatility Option Tool Box) Using the basic knowledge of Calculus or Taylor8217s Series Expansion, we can prove that: We can see that Delta hedging is good if Gamma and Speed are negligible while DeltaGamma hedging is better when Speed is small enough. If any of the last two terms is significant, we should seek to find other hedging methods. 2.5 Hedging Based on Underlying Price Changes Regular Time Intervals To avoid infinite hedging costs, a trader can rebalance her Delta after the underlying price has moved by a certain amount. This method is based on the knowledge that the Delta risk in an option position is due to the underlying movements. Another alternative to avoid overfrequent Delta hedging is to hedge at regular time intervals, where hedging frequency is reduced to a fixed level. This approach is sometimes employed by large financial institutions that may have option positions in several hundred underlying assets. However, both the suitable underlying price changes and regular time intervals are relatively arbitrary. We know that choosing good values for these two parameters is important but so far we have not found any good method to find them. 2.6 Hedging by a Delta Band There exist more advanced strategies involving hedging strategies based on Delta bands. They are effective for finding the best tradeoff between risks and costs. Among those strategies, the Zakamouline band is the most feasible one. The Zakamouline band hedging rule is quite simple: when the Delta of our position moves outside of the band, we need to rehedge and just pull it back to the edge of the band. However, the theory behind it and the derivation of it are not simple. We are going to address these issues in the next research report. Figure-7 provides an example of the Zakamouline bands for hedging a short position consisting of 1,000 European call options priced with S 90, X 110, T 30 days, r0.5, b 0, 30: (Figure 7. Source: HyperVolatility Option Tool Box) In the next report, we will see how the Zakamouline band is derived, how to implement it, and will also see the comparison of Zakamouline band to other Delta bands in a quantitative manner. The HyperVolatility Forecast Service enables you to receive statistical analysis and projections for 3 asset classes of your choice on a weekly basis. Every member can select up to 3 markets from the following list: E-Mini SampP500 futures, WTI Crude Oil futures, Euro futures, VIX Index, Gold futures, DAX futures, Treasury Bond futures, German Bund futures, Japanese Yen futures and FTSEMIB futures. Send us an email at infohypervolatility with the list of the 3 asset classes you would like to receive the projections for and we will guarantee you a 14 day trialHedge Strategy Overview The most conservative use of options is to use them as a hedge strategy to protect your portfolio (or portions of it). You insure your property and other valuable possessions. Why wouldnt you extend that protection to your brokerage account as well Insuring your stock investments is no different from insuring your car or your home. The better your coverage, the more expensive the premium. But in the world of investing, good protection can be a real drag on your returns. The Case for Hedging There are still good cases to be made for the selective use of a hedging strategy, however. For instance, the options premium on less volatile stocks. by definition, will be a lot less than the premium on high-flying growth stocks. If you own high growth stocks, presumably youve got the consitution to endure wild price swings in the short term. But if your blue chip core holding drops 30-40-50 due to some unforeseen event you may be waiting a long while for that stock to come back. It might make more sense then to buy insurance for the unexpected (an unforeseen calamity to your blue chip core holding) than paying top dollar to protect against what is essentially an expected event (dramatic price swings in your growth stock known for dramatic price swings). Additionally, if you have a substantial portfolio where preservation of capital trumps aggressive growth or total returns, youll definitely want to adopt some kind of hedge strategy to protect your holdings. Pension funds, for example, are big users of hedging strategies. Another sensible use of a hedge strategy is to protect a position following a big rally in the stock. If you believe that the rally is unsustainable, but you prefer to hold on to the position rather than sell it, it very well might be worth your while to hedge the position and protect your gains. For that matter, any time you believe strongly that your long term holding will be heading lower is the right time for a hedging strategy. Also, depending on a variety of factors, if youre willing to forego upside potential on your stock in the near term, you can, in effect, acquire very cheap, and sometimes no cost, insurance through the use of options. Hedging Strategies Detailed Its important to note that stock option hedging is not a single or simple strategy. This section of the website features techniques with primarily hedge strategy objectives. But hedging is a component that can be, and usually is to some degree, part of all option trades. Recall that stock options trading is primarily the trading of risk. The options trader is always factoring in and adjusting risk, and risk is a spectrum, not a switch. Having said that, below are some specific option trading strategies focusing primarily on hedging: